云资管
本文来自微信公众号：巨潮 WAVE （ID：WAVE-BIZ），编辑：杨旭然，作者：侯恬，题图来自：AI 生成
要说当代年轻人的"精神鸦片"，卡牌绝对算得上其中之一。
几块钱就能买一小包，里面藏着五六张不同内容的卡片，抽到"典藏版"就是翻倍的价值，既是买喜欢的 IP 周边，也有类似买盲盒甚至买彩票的心理刺激。
对二次元群体而言，能抽到角色卡、限定插画，就是把虚拟世界握在手里的一种满足；追星人则会为偶像的限量卡、签名卡一掷千金。
在更低龄的群体中，这种热情表现得更加明显。校园附近的小卖部里，总能看到一群学生围着柜台挑卡，尤其是热门 IP 如《哪吒》、《小马宝莉》，价格翻倍仍有不少人抢购。对孩子们来说，卡牌不仅是课余消遣，更是同学间攀比炫耀的筹码。
集卡从来不是新鲜事。80 年代的孩子们追捧洋画，90 年代小浣熊水浒卡风靡全国，一代人集一代人的卡。不同的是，那时的卡片多半是商品附赠，如今则直接和 IP 价值绑定，买法也更加简单粗暴：既是玩具，也是盲盒，既能满足收藏欲，也能承载社交价值。
多重属性叠加下，卡牌产业在短短几年内迅速爆发。
2019 年到 2024 年间，中国卡牌市场交易总额从 28 亿元飙升至 263 亿元，五年增长超过八倍，火热程度可见一斑。根据中信证券的预计，到 2027 年整体规模将达 351 亿元。
更重要的是云资管，今天的卡牌已经不只是"玩具"。稀缺性、金融化和可验证的属性，让它天然具备一定的收藏和投资价值。限量球星卡、动漫卡在国际市场动辄成交百万美元，有的投资回报甚至跑赢炒股、炒房。
在这样的叙事下，卡牌逐渐从零食附属品变成了独立产业，从孩子的游戏变成一个集消费、社交、收藏、投资功能于一体的复杂载体，整个行业也因此孕育出了更大的想象空间。
上瘾
集卡的魔力从来都不分国界。卡牌圈的顶流"宝可梦"，部分稀有卡在国际拍卖市场上曾拍出超过 40 万美元的成交价；一些有球星亲笔签名的卡片单张价格，更是能突破百万美元。对藏家来说，这些卡片早已超越玩具的范畴，成为身份与财富的象征。
在日本云资管，人均每年在卡牌上的支出接近 120 元人民币，美国也有 64 元。中国虽然市场增速惊人，但"圈子"内的参与者仍较少，人均支出仅为 18.7 元。这和国民整体的财富积累度相关，也说明了卡牌在中国还有相当可观的增长空间。
卡牌主要分为非集换式和集换式两类。区别在于，非集换式卡牌买到的就是完整套装，一次购买即可直接进入游戏环节，而集换式卡牌则必须依靠不断的收集与交换，才能逐步拼齐全套，且部分卡种还非常稀有，不氪重金难以获得。
现在国内和国际上火的，主要是集换式卡牌。而人们对其"上瘾"的原因也很简单——单价便宜，每包仅几块钱。而且它不仅是玩具和收藏品，部分还具备游戏和竞技属性。
以《奥特曼》《宝可梦》为例，玩家不仅在收集过程中获得满足感，还能通过组建卡组在规则下展开对战甚至是赌博。卡牌在 IP 价值之外延伸出了更丰富的玩法，并与社交紧密相连。
但竞技背后也是"氪金"的逻辑。通常越稀有、越昂贵的卡，属性也越强大，胜率自然更高。这种设定直接刺激玩家不断花钱购买更强的卡牌，拥有稀有卡，赢得游戏，收获同伴的羡慕，都会给卡牌拥有者带来额外的心理满足。
小学生是卡牌主力消费人群
非竞技类卡牌同样如此。小马宝莉、美国球星卡等产品，并不依赖游戏规则来驱动，但稀有卡所承载的收藏价值与社交价值，也足以让爱好者心甘情愿投入，加之卡牌本身带有"盲盒属性"，也让许多人忍不住想要试试运气。
归根到底，其消费逻辑就是为情绪买单。不确定性带来刺激，稀缺性赋予价值，社交属性提供谈资与传播力，而低廉的单价又降低了进入门槛。多重因素叠加，消费者一次次复购，直到彻底被集卡带来的多巴胺所支配。
投资
虽然同样依托 IP，具备稀缺性，也能在二手市场卖出高价，但卡牌和盲盒、潮玩最大的区别在于，它更接近于一种金融化资产。
不同于盲盒炒作或炒鞋那样的纯民间自发交易，卡牌的二级市场背后有一整套专业化、机构化的基础。在美国等发达市场，卡牌投资已经形成了从评级、拍卖、交易到保险的完整生态。
标准流程是先评级云资管，再进入流通环节。以国际权威机构 PSA、CGC 为例，它们会从外观瑕疵、签名真伪、稀缺程度等多个维度对卡牌进行检测，并打出 1（差）到 10（完美）的分级。评级后的卡片会被封装在透明保护盒中，并附带详细的标签说明。
这一认证不仅保证了卡牌的真伪，鉴定了其稀缺性，也赋予了卡牌可被市场普遍认可的价值标准。换句话说，不那么标准化的卡牌资产通过评级完成了"标准化"，这是多数玩具和衍生品无法比拟的。
经过权威认证后的卡牌，便可以进入更透明的二级市场流通。目前成交量最大的交易平台仍是 eBay，其提供从评级分数、成交记录到价格走势的完整信息，形成了类似股票行情的市场参考。
除此之外，Fanatics Collect、ALT、Goldin 等专业收藏交易平台，也提供规范的交易流程和日益透明的展示机制。甚至有机构根据不同卡牌的类别和评级推出相应指数，每日更新市场走势和成交数据，看起来就和个股行情图无异。
宝可梦 PSA10 级卡行情图
为了保证交易安全，这些平台还衍生出"保险箱"服务。以 eBay 为例，当卖家寄出卡片后，平台就会将你的卡片数字化，双方可直接在平台交易数字资产，买方获得所有权凭证。这种非实物交易和第三方担保的形式，让卡牌的流通进一步具备了类金融资产的安全性和流动性。
由此可见，卡牌的金融化基础来自三方面：一是一级市场的稀缺性设计，二是二级市场的标准化评级与交易体系，三是全球范围内大 IP 的广泛流通和认可度。这三点结合，让卡牌不再只是一种消费品，更成为具备投资属性的资产类别。
相比之下，中国市场在这一方面显得稚嫩得多。国内卡牌交易主要依赖闲鱼等 C2C 平台，缺乏 eBay 那样的透明度和制度保障。相同的产品在不同卖家之间往往出现巨大价差，盗版问题更让市场信任难以充分建立。
目前国际玩家已经瞄准了中国这块潜力巨大的市场。2021 年，评级巨头 CCG 旗下的两大子公司 CSG、CGC 便与国内平台 Fansmall 合作，为中国玩家提供专业的卡片评级服务。
中国的卡牌市场正逐步向国际成熟模式靠拢。与此同时，国内部分币圈资本也在试图切入，不少机构近年通过举办卡展与卡牌生态融合，这或许会进一步推动行业的金融化进程。
产业
卡牌的崛起，无疑让相关企业大赚特赚。其中最直接受益的自然是卡牌发行方。比如宝可梦 2023 年仅在日本的卡牌销售额就接近 70 亿元人民币，净利润自 2020 年以来增长超过三倍，其中很大一部分是得益于卡牌业务的贡献。
在国内的这一轮浪潮中，卡游、集卡社等国内集换式卡牌的头部公司同样赚得盆满钵满。
根据行业头部企业卡游的招股书，其 2024 年营收超过百亿，同比增长 2.8 倍，其中集换式卡牌业务占到营收的 8 成以上。其盈利能力远超很多零售企业，近 3 年公司毛利率基本都维持在 70% 左右，比潮玩明星泡泡玛特还要高，和"印钞机"无异。
卡牌是少有的价值链主要分配在终端环节的产业。从价值链拆解来看，卡牌产业零售端约占到整个产业链价值量的 40%，发行运营商占到 30%，经销商占 10%，而 IP 版权费用和材料这两种"硬成本"，加起来仅占 20% 左右。
这样的利润分配机制是由卡牌的销售属性决定的——中国 80% 的卡牌销量来自学校周边的小卖部、文具店。这意味着终端渠道是行业的主要流量入口，也因此成为价值分配最主要的环节。
这也解释了为什么国内相关企业在缺乏稳定长尾 IP 的情况下，本土厂商仍能持续赚钱。依托渠道优势和发行运营能力，即便没有"宝可梦"这样的全球 IP，国内相关企业依然能通过海量的销售终端，抓住不断增长的消费需求分一杯羹。
企查查数据显示，目前国内卡牌相关企业共有 2892 家，其中有 1321 家都是在近 3 年成立的，并且这些企业中有超过一半都集中在批发和零售环节，足见其赚钱效应。有小卖部老板透露，其店铺日均营业额约为 1000 元，其中卡牌业务就占到四成。
除了发行和零售，围绕产品金融属性延伸出来的服务业也在发展。国内已有卡淘、千岛等垂直交易平台，卡淘将板块细分为收藏卡与 TCG 模块，而千岛的寄存柜和闪购模式则让玩家无需线下见面，就能完成卡牌的云端流通，相当于把传统交易升级成了数字化撮合。
本土的评级与鉴定也在起步。比如保粹、JBH 盒乐屋、保利、BGN 等，都有卡牌鉴定业务，部分机构更尝试引入机器识别与 AI 技术参与评级，试图减少人工主观性。但由于国内机构普遍成立时间尚短，公信力仍显不足，市场对其的认可度普遍还不高。
写在最后
总体来看，卡牌兼具娱乐、社交与金融属性，未来市场潜力无疑巨大。
但国内市场的两大短板仍相当明显：一是缺乏具有长期生命力的顶级 IP，导致热度往往昙花一现；二是缺乏完善的交易与评级机制，难以为产品的资产化提供支撑。
更重要的是，卡牌如果不走金融化的道路，其规模必然会被限定在玩具的范畴和领域之中，最多成为下一个潮玩市场。行业规模想要做大，就必然要进行金融化，也必然会随之撞到监管体系的天花板上。这是所有对于这个行业有兴趣的创业者所必须考虑的现实问题。
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